澳门彩四码四肖 《债务筹划之企业“自救式”债务重组》连载之四十八

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第六章 重整融资
困境公司债务重组融资问题是企业能否债务重组成功的关键因素，也是公司法和破产法上的一个重要问题，它直接关系着各相关主体权利义务的配置和债务重组程序的成败，受到理论和实践的广泛关注。企业能否及时筹集足够的资金，对其经营发展来说至关重要。一般来说，即使是正常运行的公司，融资问题也是其发展中遇到的最大制约因素之一，而这对于一个陷入经营困境并申请破产重整的公司而言更为艰难，也更为重要。它直接决定了该公司重整的成败，决定了其是走向新生还是进入清算、就此消亡。从我国的实践来看，本来公司进入破产程序就是因为资金链方面出了问题，最后也只会有很小一部分会进入重整程序。但是，我们不能因为司法重整的公司数量少就对此不予重视，公司的司法债务重组需要有效的途径，资金的引入需要合适的渠道，为企业注入核心支持。由于债务重组融资属于企业在不正常状况下的一种融资形态，因此，需要先对企业正常状况下各种融资途径进行分析，在债务重组情况下，融资具有特殊性，应该尽快通过修复企业信用而恢复融资功能。
第一节 普通融资方式
融资是一门技术，更是一门艺术，在企业融资趋势仍未明朗的前提下，企业不但要考虑如何用好现有资金，如何运筹他人的资金，还需要考虑如何将现有资本同未来资本相结合，将实有资本与虚拟资本相结合，按照创意的经济理念，从虚拟经济资本中获得更多的剩余价值。企业的生存与发展无外乎三大资本，即货币资本、人才资本和技术资本。资本积累与企业发展相辅相成，企业的发展需要资金的支撑，资本的积累能促进企业的发展。
资金是一种特殊的资源，具有引导和配置其他资源的作用。可以说，企业融资过程实质上也是一种资金供求形式表现出来的资源配置过程：即企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金。
从融资主体角度，企业融资方式分为外源融资和内源融资，外源融资分为直接融资和间接融资。根据资金来源和融资对象，将企业融资方式分财政融资、银行融资、商业融资、证券融资、民间融资和国际融资等。
一般来说，储蓄转化为投资有两种形式：一是同一经济体内的储蓄向投资的转化形式就是内源融资；二是不同经济体之间的储蓄向投资的转化形式叫外源融资。
企业内源融资，是企业依靠其内部积累进行的融资，具体包括资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。内源融资在企业的生产经营和发展壮大中的作用是相当重要的，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。但内源融资能力及其增长，要受到企业的赢利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约。现实中的资金供求矛盾总是存在的，并推动着外源融资的发展。企业的外源融资，是指企业通过一定方式从外部融入资金用于投资，是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程外源融资的发展，可以提高全社会对储蓄资源的动员和利用能力，优化社会资源的配置效率，有利于分散投资风险。
因此，在经济日益货币化，信用化和证券化的进程中，外源融资成为企业获取资金的主要方式，一般企业外源融资是通过金融媒介机制的作用，以直接融资和间接融资的形式实现的。
直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给者融通资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票的融资方式。政府拨款、占用其他企业资金、民间借贷和内部集资等都属于直接融资的范畴。
间接融资则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式，是由金融机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺部门之间的流动。包括货币和银行券、存款、银行汇票等非货币间接证券，像“融资租赁”、“票据贴现”等其他方式也都属于间接融资的方式。直接融资与间接融资的这种划分，只是一种理论上的抽象，在现实中要复杂的多。随着全球金融创新的发展，这两者的区别越来越模糊，出现了直接融资间接化、间接融资直接化的趋势。
融资模式林林总总，分类标准不一，随着金融业的逐步开放，会有更多的创新融资方式出现。以下是对中国企业接触比较多的融资方式描述。常见的融资模式如下，各有所长，分别具有一定的对应性和实用性。
一、债权融资模式
债权融资是企业直接吸引投资的一种方式，在债权融资中，比较常见的有银行贷款以及民间借贷行为，另外还有信用担保融资和租赁融资等方式。
1、国内银行贷款
银行贷款是企业的主要融资方式之一，国内银行贷款是指银行将一定额度的资金及以一定的利率贷放给资金需求者，并约定期限付利还本的一种经济行为。按偿还期不同、贷款担保条件不同、资金性质不同可以划分为不同类型的银行贷款，主要包括流动资金贷款，固定资产贷款，银团贷款，贸易贷款，综合授信等。国内银行贷款作为企业融资，尤其是中小企业的首选，具有手续简单、融资快、成本低的特点，适合信用好，有一定规模的中小企业和中长期资金周转支持。贷款利息进入企业成本，企业按期付利，到期还本。融资模式简单，明确，但银行对企业的贷款交易成本和监控成本较高，因此，对陷入困境中的企业，特别是中小企业，会因为企业规模小、资信等级低、缺乏足够的抵押资产等原因，仅凭国内银行贷款，难以达到理想的融资效果。
2、国外银行贷款
国外银行贷款，是指为进行某一项目筹集资金，借款人在国际金融市场上向外国银行贷款的一种融资模式。具有以下特点：（1）国外商业银行是非限制性贷款，即不限贷款用途、贷款金额即贷款币种，筹资简便迅速，方式灵活，如短期同业拆放贷款双方可凭电话或电传成交,事后以书面确认即可取得。对于巨额资金的筹集,采用银团贷款方式,对于贷款人来讲,风险要小于仅有间接的有限追索权的项目融资；（2）国外商业银行贷款利率较高，按国际金融市场平均利率计算，硬通货币利率低软通货币利率高，国外银行贷款一年以内的短期拆借，一般按照伦敦市场的同业拆放利率计息，一年以上的贷款利率，则是在上述利率的基础上，再加利差。利差则根据贷款期限的长短、风险的高低计算。（3）国外商业银行贷款看重贷款人的信誉；（4）在还款方式上，国外银行贷款相对灵活，贷款方可以与银行协商，根据企业的现金流状况，按月、按季或者每半年归还。
常见的利用国外商业银行贷款的方式有两种：第一是中国银行的短期外汇贷款。外汇贷款是中国银行根据国家批准的信贷计划，通过与外国银行的借贷活动，筹集外汇资金，以达到支持经济建设的一种信贷业务。主要投向为出口商品生产厂、车间和生产基地等。第二是利用国际银团贷款。由于其具有直接的、完整的追索权，贷款人风险较小，较易在短期内筹集到长期的巨额资金，力于项目的进款投产见效，因此，大多有选择的支持能源、交通运输和基础工业等国家重点建设项目。
3、发行债券融资
债券是企业直接向社会筹措资金的方式，是企业向投资者发行时，承诺按既定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证，有长、中、短期三种模式，具有流通性、收益性、偿还性、安全性的特点。债券表示发债企业和投资人之间为债权债务关系，债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定本息，在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。与股票一样，债券属于有价证券，可进行自由转让。依据目前《公司法》及司法解释的相关规定，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有独资主体投资设立的有限责任公司可以通过发行债券的方式进行融资。债券的发行可公募也可私募，公募发行的交易成本较高，市场要求门槛高，但易于扩大发行人的社会知名度。
4、民间借贷模式创新——个人委托贷款业务
个人委托贷款业务，是由个人委托人提供资金，银行作为受托人，根据委托确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回贷款的一种民间融资模式。1999年中国人民银行发布的《贷款通则》，对该业务作出规定，同时明确商业银行和信托投资公司都可以开办委托贷款业务。2002年1月中国人民银行批准中国民生银行正式开办个人委托贷款业务。
5、信用担保融资
信用担保是一种介于商业银行与企业之间，将信誉证明和资产责任保证相结合的融资模式。信用担保融资模式将原先借、贷两者关系变为借、贷、保三者，对分散银行贷款风险，分解企业融资困难，增加担保机构收入起到一定的积极作用。由于担保人是被担保人潜在的债权人和资产所有人，担保人有权对被担保人的生产经营活动进行监督，甚至可以参与其经营管理活动，具有较强的自主性。
6、融资租赁模式
融资租赁是指在实质上转移资产所有权的全部风险和报酬的一种租赁，即出租人根据承租人（用户）的请求，与第三方（供货商）订立供货合同，根据此合同，出租人出资购买承租人选定的设备，同时，出租人与承租人订立一项租赁合同，将设备出租给承租人，并向承租人收取一定租金的业务。融资租赁作为金融创新业务的一种，在《国际融资租赁公约》以及我国《合同法》、《融资租赁企业管理办法》中均有相应法律规定。其所体现出来的主要法律特征也较为明显：（1）至少涉及出卖人（供货商）、出租人（融资方）和承租人三方当事人，出租人居于交易的中心；（2）融资租赁由两个突出的法律关系构成，即出卖人与买受人之间的买卖关系和出租人与承租人之间的租赁关系，二者互为前提，缺一不可；（3）是围绕一个特定的租赁物而进行的长期的租赁活动；（4）在租赁期限内，出租人对租赁物享有所有权，承租人仅享有使用权，待租赁期限届满，承租人依据合同约定缴纳完毕所有费用之后，可续租、留购租赁物。
融资租赁业务常见的模式有五种：直接融资租赁、售后回租、转租赁、委托租赁、杠杆租赁和分成租赁。
直接融资租赁是融资租赁业务中最传统、最有代表性的业务，简称直租业务，主要的操作步骤：第一，承租人（资金融入方）根据业务需求选定租赁物；第二，向有意向的融资出租方（资金融出方）提出融资租赁的需求；第三，出租人、承租人、供应商就租赁物相应的技术、商务等部分进行谈判，达成协议；第四，签订合同支付货款，并交付。
售后回租模式又称出售回租、回租赁等，指货物的所有人首先通过买卖合同，将货物卖给融资租赁商，而后，原所有权人作为承租人在与融资租赁商签订回租合同，支付租金，待付清货物参之后，重新获取所有权。主要的操作步骤：第一，承租人选定融资租赁商，协商洽谈并签订《租赁物买卖合同》和《融资租赁合同》；第二，出售租赁物并支付相应价款；第三，出租人交付出租货物，承租人交付租金。
与直租业务相比，售后回租主要目的在于“融资”，而非“融物”，其实质是以租赁物作为标的进行的融资活动，与银行贷款并无本质差别。
其他租赁模式均是已直租业务为基础衍生而来，不予赘述。
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作者简介：李东东，国内债务重组领域知名律师。曾先后担任大型国企、政府部门、上市公司及大型综合能源集团法律顾问。实际参与大型国有企业改制重组、产权交易、投资并购、资产重组、债务重组等工作以及上市公司并购重组、公司境外上市、股权激励计划、境外并购、ST上市公司破产重整项目，跟踪研究大型综合能源集团实施的各项重大资产剥离、债务重组活动，有着丰富的债务重组实务操作经验，并积累了企业债务重组方向的丰富素材与指导案例。在全国中文核心期刊发表专业论文多篇，撰写的债务重组方向的评论文章被各大财经媒体广泛转载。
作者同时为法译网（http://www.fayisxy.com/）金牌顾问讲师。法译网是以法学专家、律界精英、实战大咖等组合而成，是为企业及企业家搭建的法律服务技能学习平台。法律职业技能提升线上培训平台，通过“培训+咨询”的模式，打造职场化的课程体系。法译网拥有50余人的研发团队+500余人的教职员工+开班频次500多期+10年专注企业家培训+首家企业家教育上市机构+VIP教学环境，现已在中国9大城市设立分教中心，目前法译网拥有32860名企业家会员资格，在服务学员的同时也在积极为社会做出贡献。